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Allianz Trade: Versteckte Tech-Schulden erreichen 2.6 Billionen Dollar

Publiziert

Die acht führenden US-Technologiekonzerne haben ihre langfristige Verschuldung laut Allianz Trade innert eines Jahres um 86 Prozent erhöht. Ausserbilanzielle Verpflichtungen für KI-Infrastruktur belaufen sich auf rund 2.6 Billionen US-Dollar und erhöhen die Schuldenlast im Schnitt deutlich.

Der Ausbau von KI-Infrastruktur wird laut einer Studie von Allianz Trade zunehmend über Schulden und langfristige Verpflichtungen finanziert. Die Untersuchung betrachtet Microsoft, Apple, Alphabet, Amazon, Meta, Nvidia, Oracle und SpaceX. Deren langfristige Verschuldung stieg innert zwölf Monaten bis Mitte 2026 um 86 Prozent.

Bei fünf der untersuchten Unternehmen – Alphabet, Meta, Oracle, Microsoft und Amazon – beliefen sich die ausserbilanziellen Verpflichtungen gemäss der Studie im August 2026 auf annähernd 2.6 Billionen US-Dollar. Ein Jahr zuvor waren es 573 Milliarden US-Dollar. Als wesentliche Treiber nennt die Studie nicht begonnene Mietverträge für Rechenzentren sowie langfristige Liefervereinbarungen für KI-Infrastruktur.

Schuldenlast höher als sichtbar

Werden ausserbilanzielle Verpflichtungen einbezogen, steigt die Schuldenlast der untersuchten Unternehmen laut Allianz Research im Durchschnitt um fast 150 Prozent. Die modellierte Kreditqualität sinkt dadurch um ein bis zwei Ratingstufen. Bei Microsoft, Alphabet und Meta würde die vollständige Berücksichtigung dieser Positionen gemäss Studie zu entsprechenden Verschlechterungen führen.

«Die Tech-Branche hat den Eisberg bislang umfahren, doch die Navigation wird schwieriger», sagt Alexander Hirt, Head of Public Equity and Credit bei Allianz Research. «Die eigentliche Entwicklung findet allerdings unter der Wasseroberfläche statt: Verpflichtungen, die heute noch nicht in den Bilanzen erscheinen, werden in den kommenden Jahren schrittweise zu tatsächlichen Verbindlichkeiten.»

Spreads als zentrales Risiko

Das unmittelbare Ausfallrisiko bleibt laut Studie für die meisten der untersuchten Technologiekonzerne gering. Das Risiko für Kreditanleger liege vielmehr in einer Ausweitung der Risikoprämien und einer Neubewertung der Bonität am Kapitalmarkt. Der durchschnittliche Marktwert der fünfjährigen Credit Default Swaps der betrachteten Unternehmen habe sich – ohne Oracle und SpaceX – im vergangenen Jahr von 22 auf rund 50 Basispunkte mehr als verdoppelt.

«Neben klassischen Schulden müssen Investoren bei der Risikoanalyse auch langfristige Infrastruktur- und Lieferverträge stärker im Auge behalten», sagt Hirt. «Trotz der steigenden Belastungen bleibt das unmittelbare Ausfallrisiko der Tech-Unternehmen gering. Das grössere Risiko liegt in einer fortgesetzten Spread-Ausweitung und damit einer schrittweisen Neubewertung der Bonität durch die Kapitalmärkte.»

Relevanz für die Schweiz

Für die Schweizer Wirtschaft sind die Ergebnisse laut Allianz Trade relevant, da zahlreiche Unternehmen auf Infrastruktur grosser US-Technologieanbieter angewiesen sind und selbst Investitionen in KI planen. Die Studie verweist zudem darauf, dass die erfassten Verpflichtungen zwischen heute und etwa 2031 in die Finanzberichte übergehen können, sobald entsprechende Mietverträge beginnen.

 

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